本周以来，短端资金利率明显抬升。同时，央行连续两日开展逆回购操作，累计净投放600亿元。分析人士认为，缴税截止日临近、政府债券发行规模回升均对资金面形成扰动。央行货币调控将保持“灵活适度”，通过公开市场操作平抑资金面波动。

资金利率走高

11日，资金利率走高，隔夜、7天利率回升至近一个月高点，7天Shibor接近2.5%，DR007加权平均利率升至2.4%以上。Wind数据显示，截至11日，同业存单加权平均利率已从上周五的2.68%升至2.77%，其中6个月品种升超10个基点。

在没有资金到期的情况下，10日、11日央行通过逆回购操作净投放600亿元流动性，操作节奏与资金面收敛程度基本相符：10日资金面小幅收敛，央行逆回购操作规模为100亿元；11日资金利率进一步抬升，操作规模增加至500亿元。

税期临近和政府债券发行是本周流动性两大扰动因素。本月缴税截止日为8月17日。随着缴税期限临近，在未得到补充的情况下，流动性将进一步收紧。此外，Wind数据显示，本周地方债和一般国债计划发行量超6000亿元，较上周增加约40%。

流动性面临扰动

未来，流动性将面临中期借贷便利（MLF）到期、外汇占款等因素扰动。分析人士预计，根据资金面承压情况，央行将适时适度开展公开市场操作，延续4月以来的“锁长放短”特征。

中信证券研究所副所长明明认为，从总量层面看，调控要拿捏力度，不搞大水漫灌，预计流动性投放缩量，公开市场操作利率维持稳定，“稳货币”将贯穿下半年。

八九月份，地方债、国债供给将现高峰。国海证券靳毅团队认为，仅凭公开市场操作，难以有效缓解长端资金压力。叠加二季度超储率较一季度大幅下行，资金面波动加大，在9月份进行对冲性降准的可能性上升。央行在二季度货币政策执行报告中继续强调结构性工具的重要性，再贷款利率也存在调降的可能。